煤炭行業23Q4業績前瞻:均價提升,成本翹尾,高分紅值得期待(國盛證券研報)

煤炭行業23Q4業績前瞻:均價提升,成本翹尾,高分紅值得期待(國盛證券研報)

每經AI快訊,2024年1月19日,國盛證券發佈研報點評煤炭開採行業。

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行情回顧:Q4焦煤價格創新高,高股息資產亟待重估。2023年,煤炭板塊與滬深300走勢基本保持一致,8月下旬煤價淡季超預期上行,板塊應聲而漲,四季度煤炭價格整體延續高位。動力煤價格:國內產量繼續增量空間現瓶頸,進口環增壓力退卻,下游需求逐漸從工業轉向傳統電煤旺季,在電廠高庫存壓力下,煤價整體延續高位震盪;焦煤價格:Q4前半程主要圍繞鋼廠減產負反饋、冬儲補庫、宏觀預期進行交易,在低庫存&冬儲補庫背景下逐漸逼近23年初高點,從11月中旬開始,焦煤主產區礦難頻發,主焦煤稀缺資源性凸顯,焦煤價格王者歸來。

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焦煤:23Q4焦煤價格創新高。安全壓力下供應擾動不斷,國內煉焦煤資源稀缺性。從儲量來看,我國煉焦煤儲量爲1569.6億噸,佔我國煤炭總儲量的20%~25%,屬於稀缺資源。2023年1~10月國內煉焦精煤累計生產4.1億噸,同比增長0.2%。可見因資源稟賦、安全條件等因素,焦煤產能核增、擴產空間有限。存量礦井面臨資源枯竭、煤質下滑等風險。近幾年煉焦精煤洗出率降低,煉焦精煤產量預期進一步被壓縮,2023年1-11月煉焦精煤洗出率爲36.9%,較2022年下降0.6個pct。煉焦精煤主產區生產面臨嚴重挑戰。焦煤生產以井工礦爲主,井工礦安全、地理條件較差,2023年以來煉焦煤礦山生產事故頻繁,以山西省產量下滑最明顯(2023年1~10月,山西煉焦精煤產量下滑0.1%)。山西煉焦精煤主要集中在呂梁、臨汾地區,11月焦煤主產區山西呂梁部分煤礦因安全問題已有自主停產行爲,除了山西外,非主產區黑龍江等安全生產壓力也十分嚴重,或加劇產量進一步下降趨勢,煉焦精煤資源緊張進一步加劇。預期差逐漸修正,鋼材需求結構轉型已現,支撐我國主焦煤需求韌性。2023年年初至12月31日,247家鋼廠鐵水日產量平均爲239萬噸,同比增長5.0%。可見即使在2023年房地廠開工低迷,終端需求偏悲觀的預期下,鋼廠並未因爲利潤承壓減產,進而帶動焦煤需求超預期。

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煤企Q4業績前瞻。動力煤,我們預計,中國神華預計Q4淨利潤約112億元,環比-25.1%,同比+6.98%,年化業績對應股息率7.3%;中煤能源預計Q4淨利潤51億元,環比5.94%,同比+572.71%,年化業績對應股息率6.9%;陝西煤業預計Q4淨利潤約69億元,環比+50.38%,同比1.50%,年化業績對應股息率8.3%;山煤國際預計Q4淨利潤約8億元,環比-15.65%,同比-50.89%,年化業績對應股息率8.2%;兗礦能源預計Q4淨利潤約53億元,環比+16.54%,同比+44.49%,年化業績對應股息率8.5%;華陽股份預計Q4淨利潤約13億元,環比+1.69%,同比-38.00%,年化業績對應股息率7.8%;晉控煤業預計Q4淨利潤約7億元,環比-11.36%,同比+303.61%,年化業績對應股息率5.5%;廣匯能源預計Q4淨利潤約9.5億元,環比+30.31%,同比-67.64%,年化業績對應股息率6.1%。煉焦煤,我們預計,潞安環能預計Q4淨利潤約20億元,環比+0.12%,同比-59.68%,年化業績對應股息率8.2%;平煤股份預計Q4淨利潤約10億元,環比+6.25%,同比-3.73%,年化業績對應股息率9.4%;山西焦煤預計Q4淨利潤約9億元,環比-18.92%,同比-62.52%,年化業績對應股息率6.5%;淮北礦業預計Q4淨利潤約16億元,環比+8.04%,同比-11.35%,年化業績對應股息率7.6%。

投資建議:短期動煤重點推薦陝西煤業、中煤能源、華陽股份、淮北礦業、潞安環能,長期看好動煤的核心硬資產中國神華、山煤國際、兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業;焦煤的平煤股份、山西焦煤;關注焦炭的陝西黑貓、安泰集團、中國旭陽集團。

風險提示:在建礦井投產進度超預期。下游需求不及預期。新建礦井項目批覆加速

(來源:慧博投研)

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(編輯 曾健輝)

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